2026年2月13日，美團在港交所發布2025年度盈利預警，同步披露季度核心財務數據。財報顯示公司全年營收勉強維持正增長，用戶規模與即時零售業務保持韌性，新業務與海外布局穩步推進。行業激烈競爭引發的巨額補貼投入，讓核心盈利板塊由盈轉虧，全年虧損規模突破兩百億元，平台陷入增收不增利的困境。

　　2025年是美團業績出現重大轉折的一年。公司全年實現營業收入約3376億元，較2024年微增不足1%，增速創下上市以來最低。同期預期淨虧損233億元至243億元，2024年則實現淨利潤358.08億元，一年間利潤波動接近600億元。核心本地商業板塊作為長期利潤支柱，2024年實現經營利潤524.15億元，2025年預計轉為虧損68億元至70億元，成為整體由盈轉虧的核心原因。2025年第三季度，公司營收955億元同比增長2%，經調整淨虧損160億元，核心本地商業收入674億元，同比下降2.8%，單季度虧損141億元，經營數據全麵承壓。

　　美團業務分為核心本地商業與新業務兩大板塊。核心本地商業涵蓋餐飲外賣、到店餐飲、酒店旅行等傳統業務，貢獻主要收入與曆史利潤。新業務包括即時零售、食雜零售、快驢進貨及海外業務Keeta，是重點培育方向。2025年兩大板塊走勢分化，核心板塊盈利崩塌，新業務收入增長但持續虧損，無法彌補利潤缺口，最終導致整體巨額虧損。

　　2025年全年營收勉強正增長，是財報中為數不多的積極信號。3376億元的營收規模仍居行業首位，平台市場基本盤保持穩定。用戶規模實現突破，過去12個月交易用戶數突破8億，日活躍用戶數同比增長超20%，餐飲外賣月交易用戶創曆史新高，用戶消費頻次與黏性穩定，中高頻核心用戶留存率維持高位。

　　即時零售業務保持增長，成為核心業務亮點，2025年7月即時零售日訂單峰值超1.5億單，全量配送訂單平均送達時間縮短至34分鍾，履約效率持續提升。美團閃購新用戶增速與核心用戶交易頻次提升，品牌官旗閃電倉模式快速落地，大促期間數百個合作品牌銷售額大幅增長，消費場景從生鮮食雜向3C數碼、美妝母嬰、運動服飾等領域延伸。到店業務商戶數與用戶數平穩增長，平台真實用戶評價積累量持續擴大，仍是消費者選擇本地服務的重要參考。

　　新業務板塊收入快速增長，2025年第三季度收入280億元，同比增長15.9%，增速遠超整體與核心業務。食雜零售業務增長強勁，海外業務Keeta加速布局，相繼進入中東多個市場並落地巴西，全球化邁出實質步伐。新業務虧損規模環比收窄，第三季度虧損收窄至13億元，虧損率控製在中個位數區間，運營效率逐步提升。

　　生態投入與科技創新穩步推進，為長期發展築牢基礎，2025年第三季度研發投入69億元，同比增長31%，AI技術落地核心業務場景，智能經營工具助力商家提效，智能生活助理進入規模化測試。無人機配送在香港實現常態化運營，深圳上線夜間配送，商業訂單總量突破67萬筆。騎手保障體係持續完善，養老保險補貼覆蓋全國，多層次福利惠及超百萬騎手。商家扶持力度加大，繁盛計劃追加助力金，通過補貼與模式創新幫助商家應對壓力，明廚亮灶計劃吸引大量商家參與。

　　積極表現難以掩蓋核心業務的崩塌式下滑，核心本地商業板塊2025年徹底失去盈利能力，從年利潤超500億元轉為全年虧損，單季度最大虧損141億元，打破市場對盈利穩定性的預期。餐飲外賣訂單量小幅增長，但單均盈利大幅下滑，補貼支出吞噬全部利潤。到店與酒店旅行業務受消費複蘇不及預期和行業競爭衝擊，交易額增速放緩，部分區域份額被擠壓，傭金收入增長停滯。

　　營收增速大幅放緩標誌平台進入增長瓶頸，國內互聯網流量紅利消退，核心場景用戶滲透率見頂，新增用戶獲客成本上升，存量用戶挖掘空間有限。2025年全年營收增速遠低於2024年，也低於行業平均水平，規模擴張基本觸頂。收入結構單一問題突出，核心本地商業收入占比超七成，新業務占比不足三成，抗風險能力薄弱。

　　用戶增長質量堪憂，8億交易用戶背後是獲客成本大幅上升。平台依靠大額補貼吸引新用戶、激活存量用戶，補貼支出同比大增，單用戶獲客投入創曆史新高。價格敏感型用戶占比提升，忠誠度下降，補貼減少就會引發活躍度波動，靠補貼維持的用戶規模難以轉化為穩定盈利。

　　行業惡性競爭帶來的巨額補貼，是美團盈利惡化的核心原因，2025年本地生活行業陷入內卷，外賣、即時零售、到店消費等場景全麵開打價格戰，各家平台以滿減、折扣、紅包爭奪用戶與商家。美團為守住份額被迫跟進，全年補貼支出規模龐大，直接侵蝕核心業務利潤。

　　銷售及營銷費用暴漲是虧損擴大的主要推手，2025年美團營銷開支同比大幅增長，第三季度單季度增幅超90%，全年營銷費用突破340億元。線上線下投放、用戶補貼、商家激勵、品牌推廣等支出持續攀升，營銷費用率達曆史高位。巨額投入僅換來營收微增，投入產出比嚴重失衡，單位營銷投入的收入貢獻持續下降。

　　履約成本與人力成本持續上漲，進一步擠壓利潤空間。美團擁有超百萬騎手團隊，騎手薪酬、福利、保險等支出保持高位，2025年騎手相關成本同比顯著增長。勞動力成本上升與騎手權益政策完善，持續加大人力壓力。即時零售擴張帶來更多配送需求，配送網絡擴大、時效提升、前置倉增加，推動倉儲、物流、運營等履約成本不斷上漲。

　　毛利率持續下滑，盈利空間不斷收窄。2025年整體毛利率同比明顯下滑，核心本地商業毛利率下滑更明顯。低毛利訂單占比大幅提升，補貼活動直接拉低訂單毛利，商家傭金優惠減少收入來源。外賣單均毛利降至曆史低位，到店業務傭金率持續下調，高毛利業務占比下降，盈利結構持續惡化。

　　費用率被動提升，成本控製失效。營收增長停滯背景下，銷售、管理、研發費用占比均出現上升。管理費用剛性支出難以壓縮，研發投入短期無法轉化為盈利，持續加大的投入加重當期負擔。各項費用疊加，讓公司從盈利快速轉向巨額虧損，且虧損規模持續擴大。

　　經營現金流大幅惡化，財務安全性下降。2025年第三季度經營活動現金流淨額為-221億元，連續多個季度淨流出。補貼、騎手成本、營銷費用消耗大量現金，營收流入難以覆蓋支出。截至2025年9月底，公司現金及現金等價物992億元，短期理財421億元，儲備仍充足，但持續流出將逐步消耗儲備，影響長期財務安全與投資能力。

　　商家與騎手的壓力向平台傳導，形成惡性循環。商家經營壓力加大，對傭金與規則更敏感，多平台運營成為常態，平台議價能力下降。騎手對收入與保障要求提升，平台需持續投入維持團隊穩定。商家與騎手的成本壓力最終轉化為平台支出，補貼商家、保障騎手均需資金投入，進一步加重財務負擔。

　　行業競爭陷入零和博弈，存量爭奪無贏家。當前本地生活行業從增量發展轉為存量爭奪，平台競爭以資金消耗為代價，無人從中獲利。持續價格戰降低服務質量，影響用戶體驗，破壞行業生態。美團作為頭部企業投入最多、損失最大，陷入不跟進丟份額、跟進虧利潤的兩難境地。

　　新業務與海外布局是美團未來的重要希望，也是財報中少數積極因素。即時零售作為新業務核心保持高速增長，訂單量與交易額持續提升，30分鍾萬物到家的理念逐步普及，成為新增長引擎。食雜零售、快驢進貨等業務深耕供應鏈，覆蓋更多品類與商家，完善零售生態。

　　海外業務Keeta擴張取得實質進展，從香港起步進入中東、拉美等新興市場。香港市場率先盈利，驗證模式可行性，試點運營積累本地化經驗。海外市場競爭緩和、補貼壓力小、盈利空間大，被視為突破增長瓶頸的重要方向。全球化布局分散國內競爭風險，打開新空間，為長期發展提供動力。

　　技術創新與數字化升級持續推進，為業務提供底層支撐。AI技術應用於配送調度、商家運營、用戶服務等場景，提升整體效率、降低履約成本。無人機配送、智能倉儲等技術落地，推動履約模式創新，提升服務質量與用戶體驗。免費AI經營工具幫助商家降本提效，增強合作粘性。

　　生態建設投入構建穩固壁壘，騎手保障提升團隊穩定性，降低流失率，保障服務質量。商家扶持計劃維護供給端穩定，豐富商品服務種類。用戶體驗優化提升平台吸引力，高頻場景增強粘性。長期投入短期增加支出，但能形成競爭對手難以複製的生態優勢。

　　新業務與海外業務的亮點，短期無法扭轉整體虧損。新業務仍處虧損狀態，虧損率雖收窄，但距全麵盈利仍有距離。即時零售麵臨供應鏈損耗、履約效率、盈利模式等挑戰，生鮮品類損耗高、運營難，高客單價品類競爭激烈，規模與盈利難以平衡。食雜零售與供應鏈需持續投入倉儲物流，短期難以大規模盈利。

　　海外業務規模偏小，對整體收入與利潤貢獻有限。2025年海外收入占比不足5%，即便高速增長，也無法彌補核心板塊巨額虧損。海外市場麵臨本地化運營、政策法規、文化差異、地緣政治等風險，擴張與盈利存在不確定性。持續海外投入增加當期支出，加重財務壓力。

　　核心業務盈利恢複遙遙無期，行業內卷未見緩和。美團管理層反對低質低價競爭，但在份額壓力下仍需持續補貼。多家機構預測2026年競爭依舊激烈，核心本地商業延續虧損，全年虧損難快速收窄。核心不盈利、新業務難挑大梁，整體盈利時間表不斷延後。

　　資本市場預期持續下調，估值受業績壓力影響。2025年公司股價波動，投資者對短期盈利恢複失去信心，焦點轉向新業務盈利與海外拓展。多家券商下調盈利預期與目標價，認為公司需長期調整才能回歸盈利。估值下調影響融資能力與市場形象，製約業務發展。

　　長期發展麵臨增長瓶頸與模式轉型雙重挑戰，國內核心業務滲透率見頂，增長空間有限，傳統傭金與廣告模式動力減弱。平台需從規模增長轉向質量增長，從補貼競爭轉向效率競爭，轉型充滿挑戰。技術投入見效慢，生態建設需持續投入，短期難轉化為財務收益，公司需平衡長期發展與短期盈利。

　　美團在財報中表示，將堅持零售加科技戰略，持續投入核心與創新業務，優化運營效率，理性應對競爭，推動行業健康發展。公司將加大騎手保障與商家扶持，加快海外布局與技術創新，夯實長期基礎。從當前數據與環境看，美團轉型仍充滿挑戰，巨額虧損短期難改，核心盈利恢複、新業務突破、行業競爭緩和三大問題，將決定未來發展走向。

　　本地生活行業正從高速增長轉向高質量發展，從增量競爭轉向存量博弈。美團作為龍頭承受最大壓力，也擁有最豐富資源與最堅實基礎。2025年財報巨虧是行業競爭與轉型陣痛的集中體現，短期業績與財務壓力無法否定長期價值。但市場更關注盈利改善與格局優化，如何守份額控虧損、讓新業務快速盈利、引領行業走出內卷，是美團需解決的核心問題，也是未來財報扭轉頹勢的關鍵。

　　不保證以上內容的準確性和真實性。市場有風險，投資交易需謹慎。所涉標的不做任何推薦，據此投資交易，風險自擔。九遊娛樂