（原標題：COMMUNE幻師衝刺上市：銷售額下降仍激進擴張，遞表前巨額分紅上億）

　　近期，極物思維有限公司（以下簡稱，極物思維或COMMUNE幻師）向港交所主板遞交上市申請，聯席保薦人為中金公司、中銀國際。

　　作為中式餐吧領域的知名品牌，COMMUNE幻師在不少城市令消費者所熟悉。

　　據招股書及天眼查顯示，COMMUNE幻師成立於2016年11月，公司總部位於珠海。截至2025年9月30日，在全國40個城市運營著112家直營餐酒吧。其中，有109家餐酒吧以COMMUNE幻師品牌經營（各自為COMMUNE幻師門店），包括COMMUNE幻師標準店及COMMUNE幻師臻選店。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年以營業收入計，COMMUNE幻師連續三年在中國餐酒吧品牌中位列第一。同一資料來源顯示，COMMUNE幻師於2024年占據高度分散但成長迅速的領域7.8%的市場份額，是第二及第三大競爭對手合計市占率的約兩倍。

　　據悉，COMMUNE幻師白天為顧客提供質優價美的多樣化食品，入夜後，門店則轉變為與朋友進行餐後社交飲酒的社交聚集地。由此形成的業務模式使酒精飲料在整體銷售中占據較大比重。截至2025年9月30日末，約45%的營業收入來自酒水和飲料，其中約85%為酒精飲品。

　　據《港灣商業觀察》在深圳某門店所見，COMMUNE幻師白天人流量不多，晚間乃至於到深夜人流量爆滿，其消費主力主要集中於20多歲-40歲左右，尤其以年輕人為主。“之所以去COMMUNE，一方麵各種小吃也相對豐盛，另一方麵核心還是性價比較高，此外該地還經常會發起一些活動來吸引人。”一位消費者談及。

　　在美團平台上，COMMUNE幻師的性價比的確還不錯，其人均消費在57元，招牌雙人餐在149元，酒水多人餐在290元，且還有90元的“酒鬼挑戰”，據介紹，消費者需要再3個小時內完成相關挑戰，成功者可在門店兌換價值300通關戰利品（包括酒鬼認證書以及一定金額代金券）。

　　不過，據窄門餐眼數據顯示，COMMUNE幻師人均消費89.82元。而小紅書則顯示，COMMUNE幻師某店的人均消費是97元。

　　從門店布局來看，COMMUNE幻師主要集中在一二線城市，其中二線城市占比超過六成以上。2023年、2024年及2025年前三季度（報告期內），公司一線家，二線家，三線家。

　　招股書引述相關數據稱，一線城市餐酒吧類別市場規模由2020年的15億元增至2024年的33億元，複合年增長率為21.1%。該增長主要得益於高收入城市消費複蘇以及對社交及體驗式飲酒場所的強勁需求。一線城市作為創新中心的角色，引入吸引持續消費支出的新概念及卓越體驗，預期其增長勢頭將得以維持。預計到2029年，一線城市餐酒吧類別市場規模將達到74億元，期內複合年增長率為17.4%。

　　二線城市餐酒吧市場於過往期間亦快速增長，其市場規模由2020年的72億元增至2024年的135億元，複合年增長率為17.2%。該等市場的需求相對穩定且波動性較小，其增長得益於作為連鎖餐酒吧擴張目標地的新興地位。預計二線城市餐酒吧類別市場規模將由2025年的158億元增至2029年的294億元，九遊娛樂官方入口期內複合年增長率為16.9%。

　　三線及以下城市餐酒吧類別市場規模由2020年的84億元增至2024年的132億元，複合年增長率為12.2%。預計於預測期內該等地區將會增長較大，各種品牌將擴張至不太成熟的市場，以獲取新客戶。預期到2029年，三線及以下城市餐酒吧類別市場規模將達到245億元，2025年至2029年的複合年增長率為13.2%。

　　報告期內，公司分別新開設10家、17家及9家餐酒吧。截至各期末，餐酒吧總數分別為94家、110家及112家。

　　從核心銷售指標來看，報告期內，每家餐酒吧日均銷售分別為26711元、29012元和29880元，一線元，二線元，三線元。

　　同時，門店日均坪效分別為53.3元、58.3元和60.5元，消費會員日均賬單價分別為182.2元、167.9元和169.9元，九遊娛樂官方入口每家餐酒吧平均每日消費會員量分別為93.5、118.8和125.6。

　　總體來看，公司銷售額和單價都保持不錯態勢，尤其在近年來餐飲行業受市場環境劇烈波動的情況下。不過，COMMUNE幻師的隱憂也體現在了消費會員日均賬單價的下降，雖然一線元，但二線元，三線元。

　　不止於此，2025年前9個月，一線億元，二線億元，整體同店銷售額從7.05億元下降至7.03億元。公司對此表示，主要是作出戰略定價調整以應對中國不斷變化的市場環境。

　　有餐飲行業觀察人士認為，COMMUNE幻師雖然整體表現不錯，但2025年以來同店銷售額的下降，到底是公司調整的短期現象，還是中長期也將麵臨市場環境的巨大衝擊，還需要進一步觀察。從投資者角度，最大的擔憂還是業務結構受消費波動影響太大。或者說，公司能否在性價比上進一步有更大空間。

　　值得關注的是，在以往期內新增門店不超過20家的曆史經驗下，招股書披露了，COMMUNE幻師的急速擴張模式。

　　公司計劃於2026年，新開設約30至40家COMMUNE幻師店，重點布局在一線家COMMUNE幻師店，同時深化二線家COMMUNE幻師店，進一步擴大小黄片在线免费观看在主要經濟區域及高潛力消費市場的覆蓋範圍。

　　“從當前市場環境來看，COMMUNE幻師超越以往的擴張模式顯得不切實際。”前述餐飲行業觀察人士這樣認為。

　　財務指標方麵，報告期內，COMMUNE幻師實現營收分別為8.45億元、10.74億元和8.72億元，淨利潤分別為5052.5萬元、5398.1萬元和6669.8萬元，毛利率分別為70.5%、67.8%和68.7%。

　　在業務構成層麵，餐酒吧營運占收入99%以上，其中食品銷售占比分別為43.1%、50.2%和54.0%，飲品銷售占比分別為55.3%、48.4%和44.8%。

　　薪資支出上，公司雇員福利開支及人力服務費用由2023年2.10億元增加至2024年的2.90億元，並由截至2024年前三季度的2.01億元增加至2025年同期的2.44億元，主要由於隨著COMMUNE幻師網絡持續擴張，店員工總數增加以及支付予第三方人力服務供應商的服務費用增加，與業務增長一致。

　　此外，報告期內，公司廣告及推廣開支分別為820萬元、1390萬元、1300萬元，分別占收入的1.0%、1.3%、1.5%。

　　針對此次港股IPO，COMMUNE幻師擬將募集資金分別用於擴大幻師網絡、數字化及基礎設施建設、產品研發和創新、增強品牌認知度以及營運資金及其他一般企業用途。

　　不過，外界也注意到公司遞表前的巨額分紅現象。2024年派息3200萬元，2025年12月宣派特別股息8000萬元，公司累計分紅1.12億元。

　　引發外界注意的是，在巨額分紅的同一時間，2025年12月，番茄資本以349萬美元（折合人民幣2439萬）的價格轉手0.31%的股份，退出股東行列。

　　在黑貓投訴平台上，對COMMUNE幻師的吐槽聲也不少，消費者主要投訴問題有服務欠佳、點外賣時發現異物、食物不新鮮等。（港灣財經出品）

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