證券之星消息，近期佳禾食品（605300）發布2025年半年度財務報告，報告中的管理層討論與分析如下：

　　報告期內，公司主要從事粉末油脂、咖啡、植物基、糖漿及其他產品的研發、生產和銷售業務。依據國家統計局發布的《國民經濟行業分類標準》（GB/T4754-2017），公司主要產品的行業分類情況具體如下：粉末油脂產品歸屬於C14食品製造業，咖啡、植物基及其他產品歸屬於C15酒、飲料和精製茶製造業，糖漿歸屬於C1391澱粉及澱粉製品製造業。

　　根據QYRESEARCH發布的《2024-2030年全球與中國植脂末市場現狀及未來發展趨勢》報告，預計到2030年中國植脂末產量為105萬噸，未來幾年複合年增長率為3.1%；預計2030年全球植脂末產量為245萬噸，複合年增長率為2.8%，市場規模將達到51.9億美元，未來幾年複合年增長率為4.6%。公司油脂粉末市場主要分布在新消費領域的現製茶飲、餐飲、食品工業及海外業務等，各領域業務的份額相對穩定，在經營周期內各領域達成了預期經營目標。

　　公司產品所在的下遊為新消費領域的現製茶飲。根據《新茶飲行業白皮書》報告，受需求端和供給端增長協同驅動，中國現製茶飲全品類終端零售額預計在2028年可達5,466億；主要原因是：①居民消費能力提升、②現製茶飲產品創新頻繁、③連鎖化率提升帶動產品標準化品質化、④外賣渠道能夠擴大消費者觸達範圍。新茶飲行業發展帶動原材料市場規模的增長，預計2028年中國現製茶飲的原材料市場規模將超1,300億元。在原料趨勢上，0反式脂肪酸植脂末特別是非氫化植脂末成為行業選擇。

　　根據窄門奶茶飲品數據，截至2025年6月份，茶飲門店數量達到426,313家，與年初基本相當。2024年，中國茶飲行業連鎖化率首次突破50%，預計2025年茶飲行業連鎖化率將繼續提升。在所有餐飲品類中，茶飲的連鎖化水平是最高的。隨著新式茶飲消費場景的更加多元化和新式茶飲消費品類的不斷創新拓寬，消費者對新式茶飲的熱情持續上升。

　　隨著2025年7月頭部互聯網即時零售平台外賣大戰打響，現製茶飲迎來新的爆發，在補貼大戰期間，新茶飲品牌普遍迎來訂單激增的局麵，亦會有力帶動上遊粉末油脂行業的發展。

　　伴隨日益升級的消費需求和日益擴大的海外市場，中國新式茶飲也進入了高速擴容階段。茶飲品牌在國際市場上呈現百花齊放的格局，各品牌憑借產品品質和創新，合理的門店布局以及強大的品牌勢能，不斷開拓更多的國際市場。全球現製飲品市場規模巨大，其中中國和東南亞是最大的增長引擎，出海也成為茶飲品牌擺脫內卷，尋求第二增長曲線的最佳路徑。在這個紅利趨勢下，中國各大茶飲品牌紛紛出海，第一站大多首選東南亞地區。中國茶飲品牌出海東南亞具有得天獨厚的優勢，一方麵，兩地飲食文化較為接近，消費者培育成本低。另一方麵，東南亞地處熱帶，氣候炎熱濕潤，全年平均氣溫接近30攝氏度，在東南亞冷飲市場幾乎不存在淡旺季之分，當地居民全年冷飲需求旺盛。根據《新茶飲行業白皮書》，以中國和東南亞為代表的新興市場的快速增長是全球現製飲品行業加速增長的重要引擎。在2023年至2028年間，中國和東南亞市場預計在全球主要市場中增速最快，複合年增長率將分別達到17.6%和19.8%，合計貢獻同期全球現製飲品市場規模增量的近40%。中國和東南亞市場合計占全球現製飲品市場的比重也將從2023年的12.0%提升到2028年的19.4%。

　　咖啡是近年來在國內伴隨新興消費發展而持續較快發展的品類，也是公司持續深耕新消費領域而推出並受到消費者歡迎的重要產品。從行業來看，為保障咖啡行業平穩健康發展，近幾年國家及地方政府陸續出台係列相關政策，具體包括產業發展政策、原料進出口及貿易政策、外商投資政策等，積極鼓勵並助推中國咖啡行業穩健發展。

　　當前，我國本土咖啡豆上遊供應鏈逐步成熟，作為全國最大的咖啡產區，雲南2024年咖啡種植麵積達126.7萬畝，產量14.6萬噸，種植麵積和產量均居全國第一，近幾年咖啡豆產量占全國的98%以上。此外，雲南當地政府十分重視咖啡豆產業的發展，在提升咖啡豆精品率、精深加工率、培育龍頭企業、建設重點基地、綠色發展等方麵提供政策與資金支持，以協同創新的方式，產學研管一體化推進雲南咖啡豆產業全鏈條發展。隨著種植技術的改進、生產標準的提升與技術的助力，雲南咖啡豆的精品率與精深加工率不斷提升。

　　中國咖啡市場高速革新，互聯網刺激多元咖啡品牌湧現，推動中國咖啡進入品類、體驗雙重升級新時代，多元化趨勢明顯。

　　根據窄門數據顯示，2024年，中國現製咖啡市場規模達到1,917億元，同比增長25%，現製咖啡門店數量方麵，截至2025年7月門店數量達到228,355家，同比增加了10%。根據《新茶飲行業白皮書》報告，預計2025年中國現製咖啡GMV（商品交易總額）達到2,625億元。根據上海市文化創意產業促進會發布的《2024中國城市咖啡發展報告》，相較於2016年人均年咖啡消費9杯的情況，目前中國人均年飲用數已上升至16.74杯，我國消費者對咖啡的接受度正在逐步提高，作為新消費的重要賽道，咖啡市場發展空間巨大。

　　全產業鏈深度布局成為構建品牌核心競爭力的關鍵。現製咖啡規模增速亮眼，地位逐年提升，消費場景豐富，滿足各類型人群需求。性價比和品質齊頭並進，中低價咖啡占比提升，咖啡品牌向低線城市滲透，下沉市場發展明顯。在新世代消費者引領下，咖啡業務多層次需求迸發，打破原有場景邊界實現破圈綁定，成為時下有效營銷新風向，在消費升級浪潮下，咖啡業務內容營銷逐漸打破原有邊界，實現領域拓展。

　　在消費升級、大眾對健康營養關注不斷增強的背景下，植物基成為人們追求健康生活方式的重要選擇，該行業在全球市場上展現出強勁的發展潛力和滲透力。

　　從全球來看，植物基市場在近幾年已從初始的市場探索期，逐漸進入了迅速發展的推廣期，包括燕麥奶在內的植物基產品的市場潛力較大，根據西麥食品公司研究報告《燕麥行業乘風起，龍頭企業加速發展》，2024年中國燕麥行業市場規模為101.34億元，其中衝泡燕麥和即食燕麥分別為69.51億元和31.83億元。2019-2024年5年複合年增長率為3.5%，24-29年複合年增長率為1.1%，行業整體穩健增長。在追求健康飲食熱潮的加持下，近年來歐美和中國消費者對植物基奶的接受度加速提升，歐美和中國市場植物基奶的滲透率也加速提升。

　　從國內來看，我國植物基飲品行業處於“植物蛋白飲料向植物基奶定位轉變”的品類演變重要戰略機遇期，發展前景廣闊。近幾年來，植物基奶市場快速崛起，植物基奶以“牛奶替代品”的定位推向市場，既符合消費者日益增長的營養健康需求，也符合當前低碳環保的發展趨勢。植物基奶相比傳統植物蛋白飲料定價更高，消費場景為日常飲用，具有消費頻次更高的特點。在中國，未來幾年我國植物奶行業的年均增速有望保持在20%以上，預計2025年植物奶市場規模將超3,000億元。

　　近年來，隨著食品飲料行業消費升級、功能性食品興起以及居民飲食結構調整，澱粉糖消費呈現穩步增長趨勢。澱粉糖廣泛應用於飲料、果汁、乳製品、烘焙、嬰幼兒食品、糖果等領域。根據雲糖網顯示，中國澱粉糖行業年消費量已超過1,500萬噸，年均增速約為4%-6%，特別是在華東、華南等經濟發達地區，市場需求增長高於平均增速。澱粉糖品類內，果葡糖漿、麥芽糖漿以及小包裝調味糖漿等細分類別市場需求旺盛、增速較快。其中，果葡糖漿因飲料消費市場的持續增長，需求增長強勁；麥芽糖漿在啤酒、飲料、糖果等多個領域應用廣泛；小包裝調味糖漿適應了餐飲零售終端消費升級的趨勢。

　　糖漿係新消費領域現製茶飲的重要原材料，其市場規模伴隨著現製茶飲市場的快速發展而快速增長。根據餐飲大數據研究與認證機構NCBD（餐寶典）發布《2024-2025中國飲品行業發展監測報告》研究數據，2024年，中國餐飲行業收入達到55,718億元，增長5.3%，創曆史新高。其中，新中式茶飲市場規模達2,185億元，同比增長13%，預計2025年達到2,425億元。現製飲品連鎖店依靠品牌聲譽、標準化運營、供應鏈與規模經濟優勢，提升運營效率與門店表現，帶動現製茶飲連鎖化率上升，推動市場整體增長。根據《2025年中國現製飲品行業報告》研究數據，預計2023-2028年，現製茶飲店連鎖化率從約50%升至約72%，其中平價現製茶飲店連鎖化率預計從2023年約43%增至2028年約61%。根據CIC灼識谘詢《2025新茶飲行業白皮書》研究數據，受新茶飲門店數量增長、連鎖化率提升帶動飲品的標準化、品質化以及外賣渠道的有效擴大等驅動因素，新茶飲行業發展帶動原材料市場規模增長。現預計2028年中國現製茶飲的原材料市場規模超1,300億元。液體糖漿作為現製茶飲重要的原料之一，2024年在中國現製茶飲的規模為98億元，現預計到2028年糖類的規模達158億元。

　　粉末油脂是公司的核心產品之一。公司的粉末油脂產品主要包括奶茶用粉末油脂、咖啡用粉末油脂、烘焙用粉末油脂等。近年來，公司全麵實現產品0反非氫化，順應消費者健康飲食的發展趨勢，引領茶飲行業向更健康方向發展。

　　公司先後參與起草《植脂末》《粉末油脂》《植物基奶油》等多項標準，深耕專用油脂領域。

　　公司建有健康粉末油脂（國際）聯合創新中心、蘇州市功能性粉末油脂工程技術研究中心等研發載體。公司參與申報的以粉末油脂產品為代表的《食品工業專用油脂升級製造關鍵技術及產業化》項目榮獲“2020年度國家科學技術進步獎二等獎”。公司的植脂末（粉末油脂）產品也是江蘇省“專精特新”產品。同時，公司專利技術產品冷溶植脂末、耐酸植脂末、零糖植脂末及自主研發的發泡粉末油脂均已進入量產階段，通過完善的產品矩陣，公司能夠為下遊客戶提供差異化的專用油脂解決方案，持續引領行業技術升級。

　　據華經產業研究院統計，2023年中國植脂末產量約為98.52萬噸，同比增長8.24%，植脂末需求量約為77.12萬噸，同比增長9.72%。未來公司將繼續加大研發投入和工藝技術創新，積極布局下遊新消費市場和銷售渠道，拓展國內外優質客戶群體，進一步提升公司粉末油脂業務經營規模和市場占有率，鞏固在粉末油脂行業內的領先地位。同時，充分利用公司在粉末油脂行業積累的核心技術和行業經驗，順應粉末油脂產品健康化和功能化的發展趨勢，開發滿足市場需求的功能性粉末油脂產品，在進一步優化產品結構、豐富產品品種的同時，帶動粉末油脂產品的升級和健康發展。

　　“咖啡”是世界三大飲品之一，因具有獨特的醇香風味和提神作用，成為現代人日常生活的流行飲品。咖啡市場也是新消費領域熱點賽道。公司的咖啡產品主要包括焙烤咖啡豆、研磨咖啡粉、熱萃咖啡液、冷萃咖啡液、凍幹咖啡、速溶咖啡、咖啡固體飲料等，涵蓋咖啡的全產品鏈。公司擁有自主研發的冷萃咖啡標準化產線、HALAL認證、FSSC22000認證、雨林聯盟（RA）認證等。

　　隨著國內咖啡消費理念的快速傳播以及消費習慣的逐步養成，近年來中國咖啡市場已處於高速增長階段。平價咖啡品牌快速發展，廣泛覆蓋不同城市、不同消費水平人群。以庫迪為代表的親民路線品牌，主攻下沉市場，當前門店數量已經位於品牌門店數排名前五。咖啡消費浪潮也在逐步下沉至三、四線城市。現磨咖啡門店連鎖率提升，頭部品牌集中度提高成趨勢，下沉市場仍存擴容空間。根據窄門數據顯示，截至2025年6月底，中國約36.85%的咖啡店位於一線及新一線城市，隨著頭部玩家積極布局下沉市場，二、三線%，四、五、六線%，咖啡正逐步融入大眾日常生活中，下沉市場將成為未來咖啡積極增長的主要動力來源。

　　公司將充分發揮咖啡業務與粉末油脂業務的協同效應，加大對咖啡在不同場景下應用的研究投入，針對細分市場和客戶群持續推出高品質的咖啡產品，並通過實施咖啡擴產建設項目，提升公司咖啡產品的檔次及附加值，增強公司咖啡產品的競爭力。目前，公司大力布局C端咖啡業務，產品包括濃縮咖啡液、精品咖啡豆、凍幹咖啡、即飲咖啡等；此外，公司將緊抓咖啡市場快速增長的機遇，加大市場開拓和營銷力度，積極與下遊大型食品及飲料客戶合作，提升公司品牌知名度，促進咖啡業務持續增長，進一步提升公司盈利水平。

　　隨著環保和健康意識的增強，近些年全球植物基概念興起，植物基飲料涵蓋所有類型的植物基蛋白飲料，包括大豆、大米、堅果（如花生、杏仁）、穀物（如燕麥、藜麥、玉米）、種子（如亞麻籽、奇亞籽）和椰子飲料等。公司植物基產品主要包括有機燕麥奶、燕麥漿、燕麥粉以及厚椰乳、椰漿產品等。公司與國家糧科院在燕麥奶與植物奶方麵有著深入的聯合開發、成果產業化等方麵合作。

　　2025年，非常麥有機燕麥奶以卓越的產品特性和深入人心的健康品牌形象贏得了國內外市場的廣泛認可與讚譽，也在抖音等電商平台上脫穎而出，多次榮登乳糖不耐受人氣榜榜首，成為行業內的佼佼者。這一成就不僅彰顯了公司在數字化營銷領域的實力與創新能力，更體現了廣大消費者對公司品牌的深厚情感與高度認可。營業額的同比增長既是對產品優勢的有力證明，也是品牌發展潛力的生動詮釋。

　　公司糖漿產品涵蓋液體麥芽糊精、啤酒專用糖漿、葡萄糖漿、麥芽糖漿、蔗糖糖漿、功能性糖漿、調味糖漿等數個品類。公司主要的服務客戶以大型食品工業客戶及餐飲連鎖客戶為主，同時為華東區域的眾多中小連鎖企業提供糖漿產品的支持。

　　根據中研網數據，全球調味糖漿市場在2023年的市場規模達到了324.39億元人民幣。預計到2029年，全球調味糖漿市場規模將進一步增長至393.8億元人民幣，整體呈現出穩定增長態勢。隨著消費者對健康和品質要求的提高，以及消費結構的升級，中國調味糖漿市場有望繼續保持增長態勢。

　　公司充分利用新茶飲行業發展帶動原材料市場規模增長的機遇，發揮糖漿業務與粉末油脂業務的協同效應，持續加大糖漿產品在茶飲、食品工業、餐飲、烘焙等領域場景下的應用研究投入及對糖漿產品附加值探索，為國內客戶提供優質原料和一站式解決方案。

　　創新食品是公司產品多元化的重要補充，以滿足客戶一站式采購的需求。多年來，公司在食品配料行業深耕細作，精準定位市場需求，積極深挖專業客戶需求並通過持續不斷地創新，將創新成果付諸產業化，持續為茶飲、咖啡、烘焙、大餐飲等渠道開發出精準的、適配的標準化產品。公司將UHT無菌灌裝技術應用於果凍、布丁、無菌豆花、燒仙草等領域，為廣大新茶飲、餐飲客戶提供了即食的果凍、布丁、豆花、燒仙草產品，在標準化門店菜單的同時，節約了時間且極大地降低了茶飲小料等的成本。公司積極倡導飲品配料的“液體化”，以茶飲市場需求為導向開發出4倍濃縮的“卡麗瑪”濃醇牛乳產品以及濃鬱順滑的咖啡飲品濃縮奶油等產品。報告期內，公司又積極推新，包括椰子原漿、烏梅原漿、檸檬原漿、全穀物燕麥奶等。公司洞察到客戶的差異化需求，適時為市場提供更多解決方案，助力行業革新。

　　2025年上半年，公司的主營業務和主要產品未發生重大變化，總體經營情況良好。報告期內，隨著我國經濟的持續增長，居民消費能力不斷提升，消費者對品質、個性、體驗等方麵的需求日益多元化。消費升級促使消費者不再滿足於基本的產品功能，而是追求更高品質、更具個性化的商品和服務，消費者需求的轉變為新消費品牌的崛起提供了廣闊的市場空間。作為新消費行業的上遊供應鏈企業，公司的茶飲、咖啡、植物基等業務的消費需求也在逐步上升。

　　公司緊緊圍繞2025年度的戰略目標，持續優化經營與創新，報告期內實現營業收入為118,541.76萬元，較去年同期增長10.43%；公司營業利潤為1,519.88萬元，較去年同期下降了82.89%。報告期內公司的核心產品粉末油脂業務實現營業收入54,977.79萬元，較去年同期下降3,747.84萬元，下降比例為6.38%，粉末油脂在主營業務收入占比54.45%；公司第二增長曲線咖啡業務持續快速成長，報告期內實現營業收入19,016.83萬元，較去年同期增加7,615.71萬元，增長比例為66.80%；公司的植物基業務緊跟行業發展勢頭，也呈現較高增速，報告期內實現營業收入6,078.48萬元，較去年同期增加1,995.31萬元，增長比例為48.87%。公司堅持渠道策略為“toBtoC兼顧，雙輪驅動發展”，報告期內，公司C端業務營業收入5,756.58萬元，同比增長132.77%。

　　報告期公司參加了中國國際食品添加劑和配料展覽會（FIC）、博鼇健康食品論壇暨博覽會、2025春季糖酒會、良之隆火鍋食材展、2025Hotelex酒店展等重要活動之外，並加強了國際業務拓展，參與了APACFood&BeverageExpo2025及尼日利亞食品展、新加坡FHAFood&Beverage等境外展會。公司的產品及品牌通過在各個行業展會參展提升曝光度，為渠道開發及新客戶開拓賦能。

　　報告期內，公司積極通過央視等平台進行品牌建設，通過參與《攀登者》大型融媒體節目的錄製，以“權威平台+情感共鳴+即時轉化”的組合策略，在CCTV-7、CCTV-17雙頻道實現100萬人次的曝光覆蓋，配合百家媒體宣發獲得138.4萬次瀏覽量，並成功入圍“中國企業品牌庫”，獲得央視官方認證，有效提升了品牌公信力與社會影響力。

　　2025年上半年，公司C端品牌金貓、非常麥、卡麗瑪通過“線上+線下”相結合的立體化品牌傳播策略，取得了顯著的效果。線上以非常麥燕麥奶小紅書平台為例，在小紅書平台開展的《有機燕麥力，健康不費力》達人種草項目中，精準布局燕麥奶品類、腸道健康、減脂控脂、乳糖不耐等核心領域，累計發布112篇達人種草內容，通過好物分享、單品測評等多元化形式成功建立用戶品牌認知，實現曝光量、閱讀量、互動量等指標翻倍增長，達人粉絲覆蓋量達266.49萬，核心線萬次。

　　線下渠道方麵，因體育賽事受眾廣泛、影響力大，能讓品牌迅速提升知名度，金貓咖啡作為“蘇超”蘇州賽事的直播節目特別支持夥伴，公司與蘇州廣電合作，通過“喝好咖，上金貓，和金貓一起嗨翻綠茵場”等深入人心的宣傳語，占據消費者心智。今夏，公司推出荔咖、檸咖、黑咖等新品，通過品牌直播間露出，同時借助體育賽事的活力與激情傳遞積極形象，吸引了更多消費者關注C端產品。

　　為了保持行業競爭優勢，確保公司長期穩定發展，公司結合消費者洞察，依據國家對行業的中長期規劃和行業發展態勢，不斷上新產品，保持產品活力。公司在咖啡、植物基、創新食品等品類全麵推新。

　　報告期內，公司積極拓展大餐飲市場，通過洞察用戶需求，推出相匹配的飲料原漿係列產品（椰子原漿、烏梅原漿、檸檬原漿），並和經銷商一起深耕終端餐飲市場，通過供應鏈協同創新，為中小客戶提供更完善的分銷網絡和數字賦能。公司推出的金貓現磨鮮萃20倍濃縮咖啡液，RTD咖啡飲料，意式經典咖啡豆（金獎咖啡豆）等新品，一經推出後受到了消費者的廣泛認可。公司為消費者提供更加多元化的選擇，讓喝咖啡成為一種既平價又便捷的生活享受。此外，公司還積極研發全穀物燕麥奶等植物基新產品，以更好地契合消費者健康化的需求，並通過進一步加強公司技術優勢，逐步形成以研發驅動、以差異化產品為核心的行業壁壘。

　　公司C端消費市場不斷擴張，線上線下齊頭並進發展。一方麵，公司在電商渠道商上，資源重點投放在抖音、拚多多、京東、天貓四大渠道。另一方麵，公司在零售渠道業務上，零食渠道、KA、CVS、O2O渠道為線下核心渠道。截至目前，零售渠道覆蓋客戶已超過300家，覆蓋網點數近6萬家。各核心渠道均開拓了重點合作客戶，比如：零食渠道好想來、鳴鳴很忙等；KA渠道盒馬鮮生、沃爾瑪等；CVS渠道羅森、美宜家等；O2O渠道叮咚買菜、小象超市等。在線上+線下的渠道策略背景下，公司進一步優化產品結構，通過三連包，禮盒裝提升客單價；通過和客戶的聯名，來打入全國性重點客戶；通過風味的優化與增加，不斷增加客戶黏性。

　　隨著咖啡消費的日益普及，國內咖啡市場保持著強勁的增長勢頭。為進一步優化公司的咖啡產能布局，公司於2025年3月份完成了向特定對象發行A股股票的項目。此次募集資金主要用來加強精品咖啡的產能布局，以滿足不斷增長的市場需求。項目建成後預計年產能將達到16,000噸焙烤咖啡豆、3,000噸研磨咖啡粉、8,000噸冷熱萃咖啡液、10,000噸RTD即飲咖啡以及610噸凍幹和混合風味咖啡。該項目建成投產將產生多方麵積極影響，首先，公司能夠更好地滿足不斷增長的客戶需求，有助於優化公司的產品結構，增強高增長潛力和高附加值產品的產能布局，從而進一步擴大公司規模，提升盈利能力；其次，通過引入新技術和工藝，公司將提升生產線的技術水平和智能化程度，提高生產效率，增強公司產品在市場上的競爭力。這一舉措將進一步鞏固公司在咖啡行業的領先地位，推動公司持續健康發展。報告期內，關於新建咖啡擴產項目的募投實施項目，目前在按計劃如期推進。截至目前，已完成5,000噸焙烤咖啡豆產線的基建、設備安裝調試，已達到正式量產階段。

　　公司依托ERP係統上線實驗室LIMS係統，構建高效的實驗室信息管理體係平台，為生產管理及運營決策提供可靠的數據支撐，助力生產精細化，運營標準化，為業務提速增效提供強有力支撐。

　　在人工智能的大背景下，信息管理部門緊密圍繞公司業務需求，將AI技術深度融入合同審批、製度查閱、客戶留言分析以及私域營銷等多個場景，顯著提升工作效率與客戶體驗，並構建集團運營管理駕駛艙，通過整合銷售、采購、人力資源、財務管理和市場營銷等核心業務係統的全量數據，打造全方位、多維度的一體化經營管理監控平台，實現了集團各業務板塊關鍵指標的實時可視化呈現，同時建立閾值監控機製，自動識別業務異常，為集團領導層提供決策支持，驅動數字化競爭力持續進化。

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　　證券之星估值分析提示佳禾食品行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差，綜合基本麵各維度看，股價合理。更多

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