證券之星消息，近期天潤乳業（600419）發布2025年半年度財務報告，報告中的管理層討論與分析如下：

　　公司主要從事乳製品製造業及畜牧業，營業收入主要來源於乳製品銷售收入，營業利潤主要來源於乳製品銷售業務。

　　公司擁有獨立完整的奶牛養殖、乳製品研發、采購、生產和銷售體係，公司根據自身情況、市場規則和運作機製，獨立開展經營。

　　1.牧場管理：公司擁有沙灣天潤、天澳牧業、天潤烽火台、天潤北亭、芳草天潤、天潤沙河、巴楚天潤、新農乳業牧業分公司、托峰冰川九家奶牛養殖企業共計24個牧場，充分發揮天山北坡黃金奶源帶的優勢，不斷提升牧場管理水平，提高自有奶源比例，為公司提供優質可靠的原料奶。

　　2.采購模式：公司采購的主要原料包括飼草料和包裝材料等。公司根據自身經營需求，進行供應商開發及考核、商務談判、合同簽訂、價格核算等。公司按年度預算、月采購需求計劃，對采購申請、訂單下達、入庫、發票核銷及付款申請等各個采購環節實施管控，為公司采購決策提供依據。

　　3.生產模式：公司乳製品生產主要通過下屬子公司天潤科技、沙灣蓋瑞、天潤唐王城、天潤齊源、新農乳業實施。公司采用“以銷定產”生產方式，銷售公司根據年度預算和產品實際銷售情況製定滾動的月度需求計劃，由生產單位製定具體的生產計劃和每天的生產進度安排，將生產任務落實到責任人。

　　4.銷售模式：公司下設銷售公司，建立了穩固的營銷網絡和較為完善的售後服務體係。針對不同的區域，公司分別采取直銷模式和經銷模式，直銷模式通過公司自有營銷隊伍，對快消品主渠道大型連鎖商超進行直接銷售；經銷模式是在主要地區選擇經銷商，由經銷商間接地將公司產品銷售給相應區域的終端客戶。

　　2024年9月，農業農村部等七部門聯合印發《關於促進肉牛奶牛生產穩定發展的通知》，對穩定肉牛奶牛生產作出部署，幫助養殖場戶渡過難關。根據通知部署，我國將著力穩定肉牛奶牛基礎產能，要求各地加快實施基礎母牛擴群提質項目，培育奶牛家庭牧場和奶農合作社等新型經營主體；用好用足糧改飼支持政策，加快推進優質飼草收儲進度；推動奶業養殖加工一體化發展，穩定生鮮乳購銷秩序，規範複原乳添加和標識管理。通知明確，促進牛肉牛奶消費，科學宣傳展示鮮牛肉、鮮牛奶品質和營養價值，推廣“學生飲用奶”，鼓勵有條件的地方通過發放消費券等方式，拉動牛奶消費；集成推廣一批高效實用技術，實現節本提質增效。

　　2025年2月，中央一號文件《中共中央國務院關於進一步深化農村改革紮實推進鄉村全麵振興的意見》發布，其中明確表示扶持畜牧業穩定發展，推進肉牛、奶牛產業紓困，穩定基礎產能；落實滅菌乳國家標準，支持以家庭農場和農民合作社為主體的奶業養殖加工一體化發展；提升飼草生產能力，加快草原畜牧業轉型升級。

　　當前我國奶牛養殖整體仍處虧損。國家奶牛產業技術體係首席科學家李勝利在中國奶業發展戰略研討會上表示，2023-2025年奶牛養殖業收入損失累計達700億元，行業生鮮乳噴粉產生的虧損達200億元。今年一季度牛奶消費增長乏力和奶牛產奶高峰期疊加，使得二季度奶源階段性過剩壓力進一步加大。然而當前奶業發展的積極因素正在積聚，養殖虧損程度有所減輕。奶牛產能適應性調減和養殖節本取得階段性成效，據監測6月份荷斯坦奶牛存欄同比下降4.2%，公斤奶成本同比下降7.7%。

　　在政策上，一方麵是2024年下半年以來部分省份出台托育相關政策，對乳業需求有促進作用；另一方麵產奶大省出台對奶業全產業鏈的補助政策，尤其是對牧場自建產線和深加工產線的政策，此外，對乳企在合同義務內收奶最終噴粉的部分也有補貼。2025年7月，第十六屆奶業大會發布了《中國奶業奮進2030》《奶製品結構優化與消費拓展新路徑方案》《奶業產加銷一體化戰略發展方案》和《新形勢下中國奶牛養殖轉型升級路徑》等四項內容，為我國奶業未來五年發展提供戰略引領，為產加銷一體化、養殖轉型升級和產品結構優化提出思路舉措，積極推動“穩固上遊鑄牢根基”理念深入人心，引導乳品加工企業與奶牛養殖場（戶）同向發力、共渡難關，推動我國奶業發展步伐更加紮實穩健。

　　當前我國乳品行業依然麵臨嚴峻挑戰，需求恢複乏力，牛奶消費近三年均呈負增長。2025年上半年，全國乳製品產品較上年同期下滑0.3%，市場價格戰進一步加劇。在此形勢下，天潤乳業積極應對，通過戰略調整與精細化管理，整體展現出“銷量增長、虧損收窄”的態勢。上半年，公司實現乳製品銷量16.23萬噸，同比增長8.89%，展現出較強的市場韌性，然而市場競爭激烈及集中大規模淘汰牛隻導致收入和利潤承壓。報告期內，公司實現營業收入139,547.52萬元，較上年同期下降3.30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-2,185.64萬元；經營活動產生的現金流量淨額26,910.74萬元，較上年同期增長9.07%；上繳各項稅費3,120.89萬元。

　　麵對市場壓力，公司著手成立電商子公司，專注於自營線上零售業務，整合傳統電商、直播電商、社群營銷等渠道資源，直接觸達消費者，構建有效互動橋梁。子品牌佳麗電商成功從經銷商模式向直營模式轉型，已完成京東超市簽約及天貓、抖音C端的供應鏈搭建。線下方麵，天潤乳業品牌體驗店首次入駐烏魯木齊天山國際機場，布局航空出行消費場景，讓往來旅客品嚐地道“疆味”；公司與中石油新疆銷售有限公司聯合定製7款產品全麵入駐中石油各門店，實現全疆覆蓋；新農有機純牛奶產品進入盒馬鮮生渠道，進一步打通從牧場到餐桌的有機消費鏈路。同時，烏魯木齊地區天潤乳業工廠店數量由14家快速擴張至41家，積累會員萬餘名，為後期開展送奶入戶業務奠定基礎。

　　公司構建新媒體傳播矩陣，深耕微信、微博、小紅書等自媒體平台，聚焦新品種草，通過達人帶貨，有效增加天潤品牌和產品曝光度。今年以來，公司深化景區聯合推廣和節日營銷，與烏魯木齊國際大巴紮、獨庫公路聯名合作打造專屬IP，實現品牌與文旅資源的深度融合，提升品牌聲量和銷售轉化。同時積極踐行社會責任，參與自治區冬運會等大型活動的公益讚助，向蛟龍號科考隊員提供定製化乳製品，為深海探索提供堅實的營養保障。

　　公司圍繞“設備管理年”和“質量提升年”主題，以問題解決為導向，聚焦生產效能提升、質量安全強化與成本控製。通過設備升級和工藝優化，實施了一係列卓有成效的節能降耗改造，嚴格執行采購輪崗製並推進供應商多元化，顯著降低包裝類采購成本。同時建立設備運行、能源成本等數據定期匯總報告機製，實現工廠設備動態與生產數據的精準可視，有效保障生產訂單履約。

　　上半年，公司陸續研發零添加酸奶、開菲爾酸奶、鮮奶茶等60餘款儲備新品，成功中試並上市奶皮子酸奶、喀拉峻手工酸奶、幹噎酸奶等8款新品上市，以差異化優良口感、健康的理念、新穎的包裝受到市場廣泛好評。同時，為天潤乳業工廠店開發冷萃希臘酸奶、奶啤特調等8款即飲產品，進一步豐富產品種類，贏得消費者喜愛。

　　公司堅持質量巡查與考核強化，圍繞原輔料管控、設備清洗維護、生產過程、檢驗放行四大關鍵點開展專項工廠體係巡查，出具內部考核通報並督促問題整改，實現食品安全零事故。公司不斷規範完善技術標準化建設，製定並備案多項企業產品標準，發布全鏈條質控等3項關鍵技術標準，實現技術輸出從企業內控到行業示範的價值跨越。2025年4月，公司巴氏殺菌乳、奶啤等產品通過BRCGS/IFS歐盟雙認證，是對公司產品質量的權威背書。

　　公司根據市場情況加大對低產牛隻的淘汰力度，有效減少原料奶過剩和噴粉損失。截至報告期末，公司牛隻存欄5.44萬頭，成母牛年均單產提升至11.70噸，同比增長10.48%。同時公司積極開展精細化管理，通過優化營養配方、調整飼料結構、防控冷熱應激等和控製采購成本，實現公斤奶成本降低至3.19元/公斤，同比下降11.14%，降本增效成果顯著。

　　公司嚴格進行牛隻疫苗接種、“兩病”檢測等程序，疫病防控成效突出，養殖各項指標均處行業領先水平。公司多次邀請畜牧養殖行業專家團隊到牧場圈舍問診把脈，組織技術骨幹赴頭部企業學習，汲取先進管理理念提升運營能力。2025年5月，按照生牛乳質量分級標準，公司牧場獲得優質乳工程特優級生乳原料認證證書，公司生鮮乳質量獲得高度認可。

　　北緯45度附近，處於公認的黃金奶源帶上。新疆擁有8.6億畝優質草場，集中在天山南北地區，有大量優良奶牛和全國最大的進口良種牛核心群，奶源品質在全國名列前茅。公司牧場與生產基地位於草場資源豐富的地區，較長的日照時間及較大的晝夜溫差使牧場具有了獨特的品性，這為公司奶源的品質提供了得天獨厚的自然條件。同時，新疆是國家“一帶一路”及西部大開發戰略的重要區域，公司毗鄰烏魯木齊國際機場，周邊公路交通係統發達便捷，且樹立了較為牢固的品牌效應，擁有著穩定的消費市場與消費群體，為公司提供了良好的發展環境。

　　公司是農業產業化國家重點龍頭企業，重視奶源基地建設，堅信對行業長期而言，得奶源者得天下。公司原奶采購主要來自公司自有牧場和外部可控合作奶源，供應量與質量穩定，可以有效地保證公司原料奶供應。公司共擁有分布在新疆昌吉、阿克蘇、奎屯、沙灣、西山農場、芳草湖農場、巴楚縣、阿拉爾等地區的24個牛場，牛隻總存欄數約5.44萬頭，同時對自有奶源基地進行技術升級改造，不斷提升標準化養殖水平，公司擁有8個學生飲用奶奶源基地，1個有機牧場。經過多年發展，公司堅持自有及可控奶源的經營戰略，與公司的產品戰略相輔相成，持續提高公司生鮮乳自給率、提升奶源品質，確保奶源安全，進一步鞏固了在區域乳製品市場的領先地位。

　　經過20餘年的發展，天潤乳業培養了一大批行業內優秀人才，擁有一支與時俱進的管理團隊和一批資深的行業專家，公司董事長劉讓先生為享受國務院津貼的畜牧行業專家；同時為了更好開展科研創新工作，公司先後聘請多位國內專家進行指導與合作。天潤乳業在疆內率先建立了先進、完善、專業的生產和設備管理製度，同時具有完整建設與運營環保、智能、現代化牧場與生產車間的經驗。經過多年發展，在牧場運營方麵，公司掌握了奶牛規模化散欄飼養、自動化環境控製、數字化精準飼喂管理、糞汙無害化處理等現代奶牛飼養先進技術；在生產工廠管理方麵，嚴格執行國家ISO9001、HACCP22000管理體係，並通過FOSS乳成分分析儀、體細胞儀、沃特世液相等世界先進儀器，全程把控和監督生產的各個環節；同時公司采用定製的ERP進行精細化管理，提升了管理效率，成功打造了全麵覆蓋生產、銷售、供應、財務、人力資源、辦公自動化等各環節的ERP信息係統，提高了公司各項活動管理的精細化水平。以上因素使得公司牧場與生產管理、運營在疆內處於領先地位，同時為公司經營規模再邁上新的台階奠定了基礎。

　　公司重視技術研發和創新，公司將不斷研發適應市場需要的新產品作為保持公司核心競爭力的重要手段。公司堅持以市場為導向，以原始創新為主體，持續加大新產品科技研發投入，增強公司軟實力。2025年上半年，公司研發儲備零添加酸奶等60餘款產品，推出奶皮子酸奶、喀拉峻手工酸奶、幹噎酸奶等8款新品上市，持續增強市場占有率。公司重視研發創新精神，將實驗室建立到大學，長期同中國農業大學、新疆農業大學等高校開展產學研合作，公司建立了博士後科研工作站、新疆發酵乳微生物菌種資源開發重點實驗室、中德畜牧業技術創新中心中德牛業發展合作項目等；公司自主研發的奶啤擁有國家專利，使用了獨特采集的菌種自然發酵，在不采用注入二氧化碳氣體情況下，使得一款乳酸菌飲料兼顧牛奶與啤酒的口感。截至目前，公司共擁有專利84項，其中發明專利12項，公司技術創新能力和創新成果在疆內起到領軍示範作用。

　　公司建立健全了行業內先進成熟的產品質量控製體係，公司從源頭上確保原料奶質量，成立專門的飼草料收購質量督導組，嚴格收購標準；公司深化牧場防疫工作，原料奶質量合格率100%，公司牧業板塊所屬牧場順利通過國家級學生奶奶源基地驗收；公司通過新的設備工藝，有效控製了原料奶的菌落總數，並且優化乳製品加工工藝，提高設備利用率。堅持從牧場原奶端開始到消費終端的全程質量監控，並配有先進、齊全的檢驗檢測設備，擁有一批經驗豐富的質檢人員，充分保證了公司產品的優質質量。公司先後建立了ISO9001質量管理體係、危害分析和關鍵控製點（HACCP）、食品安全管理體係（GB/T22000）和食品工業企業誠信管理體係，順利通過四大管理體係的認證工作與年度監督審核工作，並通過了國家乳製品生產許可證（SC）換證審查工作。公司品牌和產品質量贏得了廣大消費者的認可，牢固樹立了企業的綠色環保形象。

　　天潤乳業深耕乳業主業20餘年，在公司以客戶為中心、以市場為導向發展戰略下，堅持產品、渠道、市場差異化原則，整合優化營銷係統。公司以強城市型市場體係建設為主，堅持現代與傳統相結合的策略，構建以烏魯木齊市場為核心、疆內縣級市場全覆蓋，以新疆為基礎的全國市場規劃，實施“用新疆資源，做全國市場”戰略，並先後在北京、上海、廣東等疆外省市建立了市場網絡體係；以產品布局市場渠道，建立電商平台，創新營銷模式，積極開拓專賣店和工廠店模式，通過傳統渠道抓住消費味蕾，現代渠道提升品牌認知，專賣店和工廠店強化用戶體驗，三驅並軌讓天潤作為疆奶的首席代表持續升華；在倡導國內消費大循環的背景下，利用新媒體傳播工具，大力展開線上推廣，發揚區域性乳企優勢，強化消費者認識，持續建設品牌形象；加大渠道拓展力度，從填點連線的渠道鋪市，到擇優渠道布局，最終精準化渠道策略輸出。

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　　證券之星估值分析提示天潤乳業行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差，綜合基本麵各維度看，股價合理。更多

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