格隆匯獲悉，近期，上海商米科技集團股份有限公司（簡稱“商米科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，德意誌銀行、中信證券、農銀國際為其聯席保薦人。

　　商米科技是商業物聯網(BIoT)解決方案提供商，覆蓋餐廳、超市、運動健身、診所及物流配送等多個行業垂直領域。公司曾在2021年提交科創板上市申請，但在2022年3月自願撤回申請，如今轉而赴港IPO。公司質地如何？今天就來探究一番。

　　商米科技總部位於上海市楊浦區，其曆史可追溯至2013年，由林喆（林先生）在上海創立，成立當年推出我有外賣作為全球首個按需配送POS解決方案。

　　2016年，商米為商戶及軟件開發者推出了全球首款商業物聯網一體機，並開發了全球首款跨區域跨場景、實時連接的商業物聯網平台，到2017年商米應用市場中的應用程序數量突破1000個。

　　公司還在2018年發布業內首款支持金融級別的人臉支付收銀產品，其產品銷往100個國家及地區，海外出貨量占總銷量近一半。

　　商米科技發展過程中獲得了多輪融資，投資方包括小米科技、深創投、美團點評、暴龍資本、中民投等。

　　其中，公司在2019年獲得了數億元D輪融資，由螞蟻金服領投、農銀國際跟投，估值超10億美元（約合人民幣72億元），並改製為股份有限公司。2024年3月，公司又獲得善商投資約2.3億元的投資，每股成本為15.49元。

　　股權結構方麵，截至2025年6月20日，林喆持有商米科技27.38%的A類股份，擁有約79.04%的投票權，並通過沃郵合夥、沃有合夥及寧波握友（作為其普通合夥人）控製約4125萬股B類普通股，為控股股東。

　　林喆今年49歲，1994年7月畢業於汕頭市鮀濱職業中學。林喆19歲開始創業，並在1996年創立廣東川田科技有限公司（商米科技的附屬公司之一），主要從事POS機的研究、開發、製造及銷售。2013年12月起他擔任公司董事長兼總經理，擁有逾30年的創業經驗。

　　此外，螞蟻科技集團全資擁有的雲鑫創投、小米集團旗下的金星創投、美團旗下的漢濤谘詢、深創投、善商投資均為商米科技的股東。

　　商米科技的解決方案集成了智能硬件、軟件及數據洞察，賦能眾多線下商業場景實現數字化轉型，提升支付、會員管理、訂單履約、存貨控製及員工管理等運營流程的效率。公司的商業物聯網(BIoT)解決方案主要包括智能設備、商業物聯網PaaS平台。

　　具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），智能設備銷售業務為商米科技貢獻了98%及以上的收入，PaaS平台及定製服務的收入占比較小。

　　公司的收入主要來自智能設備銷售，未來如果智能設備銷售量或價格下跌、用戶偏好轉變，或者智能設備出現重大質量問題，均可能影響公司的經營業績。

　　公司提供一整套智能設備，專為滿足商戶在各種商業場景中的廣泛應用需求而設計。公司產品覆蓋15大行業及超過100個細分垂直領域，包括餐廳、超市、 運動健身、診所及物流配送等。

　　商米科技還率先開發並推出業界首個PaaS平台“商米大程序”，使企業與開發者能高效構建、管理及升級用於其智能設備的軟件應用程序。

　　近幾年，商米科技的業績存在一定波動，其中，2023年由於智能移動設備及智能台式設備的收入下滑，公司業績也同比下滑。盡管如此，公司還是在2024年向股東宣派股息約1.51億元。

　　其中，2023年公司整體毛利率有所降低，主要由於來自美洲（具有相對較高毛利率）的收入所占比例下降。2024年由於毛利率相對較高的歐洲及其他發達國家的銷售額增加，以及公司成本管理工作，公司毛利率有所提高。

　　BIoT設備的核心組件主要包括LCD屏九遊娛樂官方入口幕、外殼以及一係列實現設備功能的芯片及電子元件。商米科技麵臨智能設備生產所用材料及元件價格上漲的風險，如果公司無法將增加的成本轉嫁至智能設備的定價，可能會影響公司的盈利能力。

　　報告期內，商米科技從前五大供應商的采購額分別占相應年度采購總額的75.9%、74.1%及66.3%，其中來自最大供應商的采購額分別占采購總額的24%以上，占比較大，存在供應商集中風險。

　　商業物聯網(BIoT)解決方案廣泛應用於零售、餐飲服務等高頻商業領域，隨著數字化轉型在醫療保健、教育及旅遊等更多行業呈現良好發展勢頭，預期BIoT的采用將滲透至更廣泛的行業領域。

　　2020年至2022年，新冠疫情加速了對非接觸式服務的需求，這也使BIoT解決方案在外賣配送和自助服務運營等領域的采用實現快速增長。2023年隨著疫情的緩和及經濟活動趨於正常，全球BIoT解決方案市場規模有所回落。

　　2024年全球BIoT解決方案市場規模約2350億元。現有設備及係統的持續升級預計將進一步推動市場增長，到2029年將達到3130億元，2024年至2029年的複合年增長率預期將約為5.9%。

　　據灼識谘詢的資料，按2024年的收入來算，商米科技為全球最大型的安卓端BIoT解決方案提供商，占有10%以上的市場份額。但安卓端BIoT解決方案市場競爭激烈且發展迅速，商米科技麵臨著來自百富環球、訊寶科技等同行的競爭。

　　商米科技已服務全球前50大食品及飲料企業中逾70%的企業，截至2024年底，公司的解決方案落地了超過200個國家和地區，但國際業務也讓公司麵臨重大監管及經營風險。

　　公司在國內已實現超過70%的餐飲百強品牌覆蓋率及超過60%的百強連鎖店覆蓋率，客戶及用戶包括支付寶、小米、美團、盒馬、古茗、西貝、叮咚買菜等。

　　公司智能BIoT解決方案的選定及公開宣布的主要客戶和用戶，圖片來源於招股書

　　吸引更多的客戶使用公司產品是提高收入的重要方式，但近兩年商米科技的客戶數量有減少趨勢，2022年至2024年，商米科技的客戶數量從2506名降至2262名。如果現有客戶未增加對公司產品的使用及需求，或未能吸引新客戶，那公司的業績增長可能放緩，甚至下跌。

　　報告期內，商米科技來自前五大客戶的收入占比分別為42.3%、28.8%及41.1%，其中，來自最大客戶的收入分別占公司收入的19.3%、16.5%及22.0%。

　　商米科技麵臨與應收款項有關的信貸風險。報告期內，公司的貿易應收款項分別約4.06億元、6.38億元、10.49億元，呈逐年上升趨勢；同時公司的貿易應收款項周轉天數也相對較長，分別為36天、62天及89天。

　　此外，在全球數據隱私及數據安全法律迅速發展的背景下，也給商米科技帶來挑戰。任何未能或被認為未能遵守有關法律的行為，或對公司在個人數據的收集、使用、存儲、保留、轉移、披露及其他處理方麵的做法或政策的其他疑慮，均可能損害公司聲譽，並打消現有及潛在用戶使用其產品的念頭，或導致公司產生重大的合規成本或受到處罰。

　　整體而言，盡管2024年商米科技已成為全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，但受行業波動、智能移動設備收入下滑等影響，2023年商米科技的業績同比下滑。同時，公司還麵臨與應收款項有關的信貸風險，未來公司能否持續綁定大客戶，並拓展更多新客戶，實現業績增長，格隆匯將持續關注。

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